在汽车行业拼杀得难解难分之际，这家做汽车座椅和内饰的公司向资本市场发起冲击。日前，双英集团向北交所递交的上市申请获受理。事实上，早在去年12月23日，双英集团就已向北交所递交了相关材料。时隔3个月后，双英集团北交所IPO终获受理，期间双英集团遭遇了总裁“临阵离场”。早些时候，该公司不少其他高层人员也陆续离开公司，引起外界关注。
（来源：公开报道）
那么，这家冲击北交所的公司成色如何？背后还有哪些曲折故事？
急盼募资
双英集团全称为广西双英集团股份有限公司，其前身双英有限公司成立于2003年12月。总部位于广西柳州，主要从事汽车座椅、汽车内外饰件研发、生产和销售。
（来源：公司公告）
这家公司对于公开发行股份早已翘首以盼，其股票曾于2016年6月起在全国股转系统挂牌公开转让，2017年9月终止挂牌。据招股书显示，双英集团此次IPO募资，拟用于双英集团新能源汽车座椅建设项目、重庆聚贤汽车零部件制造有限公司厂房新建项目、研发中心升级建设项目和补充流动资金等。
（来源：公司公告）
其中拟用于补充流动资金的金额为2亿元，占到募资总额的30%，这与双英集团近年来的经营情况有关。招股书显示，报告期内（2022年、2023年、2024年）双英集团的营收分别约为21亿元、22亿元、26亿元。
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引人注意的是，发力上市的临门一脚前，2024年双英集团增收不增利，归母净利润同比减少9%。对此公司解释称，这是因为部分新设工厂前期收入少成本大所致。
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合肥、长沙、西安、湘潭四个工厂皆主要用于生产座椅。但事实上，双英集团近年来座椅项目的产能利用率明显下滑，已由2022年的93%，下滑至2024年的84%。换句话说，目前的产能完全可以满足双英集团座椅业务的供货。
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此次募投项目将增加40万套新能源汽车座椅产能。问题是，随着新的募投项目上马，双英集团未来的产能利用率会不会进一步下降，进而继续拖累公司利润水平呢？这显然是个问题。经营性现金流方面，双英集团2022年到2024年全部为负，面对这种燃眉之急，或许不难理解，为何募资金额中高达30%的比例，用于补充流动资金。
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实际上，双英集团早已是举债前行。报告期各期末，公司资产负债率分别为84%、79%和78%。
（来源：公司公告）
是不是行业特征所为，大家的资产负债率都如此之高呢？不是。比如，同为生产汽车座椅、内饰等产品的其它企业，资产负债率相对低了不少，继峰股份(603997)为71%、天成自控(603085)为69%、新泉股份(603179)为63%、常熟汽饰为50%。
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由此可见，双英集团此前更依赖于债务性融资。随着业务规模扩张，在负债率高企的情况下，眼巴巴地盯着资本市场，是双英集团为数不多的选择。
依赖大客户
增收不增利的企业，一般毛利率表现也不甚理想。报告期内，双英集团的综合毛利率分别为12%、16%和16%，明显低于可比公司平均数。
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此外，销售产品的价格下降，会直接影响企业利润。近年来，以特斯拉为代表的新能源汽车主机厂频繁主动降价，汽车行业价格竞争日趋激烈，国内各大主机厂竞相调低售价或推出高性价比产品，整车厂商对于成本控制的考量迅速加深，冲击市场格局。招股书数据显示，双英集团主要产品座椅总成的平均单价，由2022年的364元/件降至2024年的323元/件，降幅为11%。
（来源：公司公告）
有市场观点认为，当前汽车厂商的竞争如火如荼，降价仍为行业大趋势。这种红海拼杀格局，对双英集团前途的影响，是巨大而深远的。为应对挑战，除了积极做好成本控制，双英集团还需要积极拓展新客户。目前双英集团的营收中，上汽集团(600104)贡献了约48%，此外，长安汽车(000625)和吉利汽车作为公司的第二、三大客户，2024年上半年分别贡献了10%和8%的收入。前三大客户收入合计占比超过66%。
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通常情况下，对大客户越依赖，自身就越被动。2024年双英集团应收账款为7亿元，相比2022年涨超60%，这些应收账款同样主要来自上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车等大客户。
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家族特征
通常情况下，从北交所受理上市材料到公司挂牌，整个时间大致在6个月左右。
虽然双英集团走到了上市前的临门一脚，但是从其以往的股权变动和人事震荡情况来看，双英集团最终能否上市，还需要接受不小考验。从股权结构来看，双英集团具有家族企业特征，其控股股东为杨英，实际控制人为杨英、罗德江，二人为夫妻关系。截至递表二人合计控制约60%的表决权。
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历史上，双英集团共存在4次与投资者签署对赌协议或者类似特殊协议约定的情形。而“九鼎系”的参投，成为双英集团本次IPO的关注点之一。2015年6月及2017年3月，嘉兴九鼎、苏州九鼎和重庆九鼎先后两次增资双英集团，并签署了包含业绩补偿、回购权、完成新三板挂牌等特殊性条款的协议。
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但是，九鼎集团涉嫌违反相关的证券法律法规，于2018年5月开始接受证监会立案调查，“九鼎系”参投的IPO项目成为监管审核的重点。2019年末，以双英集团“上市对赌”失败之由，九鼎投资(600053)相关平台要求其实现股票回购的“承诺”。由此，“九鼎系”才从双英集团的股东名单中消失。
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2021年9月，吴刚等一系列九鼎系管理人员，因涉嫌违反相关法律法规遭调查和处罚，“九鼎系”参投的IPO项目再度受影响。比如，海诺尔因涉及九鼎系投资，其IPO进程被长期搁置；毛戈平则因外部股东涉及九鼎投资等原因，最终主动撤回申请。
（来源：公开信息）
至于人事震荡方面，在距离本次双英集团正式向北交所上市申报不到一个半月时，时任总裁李毅以“个人原因”提出离职。这颇让市场感到意外。
（来源：公司公告）
据公开信息，李毅在业内有过多年的从业管理经验，于2019年9月加盟双英集团出任总裁一职。近5年来，李毅可以说是推动公司成长的重要掌舵者，却在公司即将IPO的关键时刻离职。
（来源:公开信息）
双英集团从挂牌新三板创新层到上市辅导，都是在李毅主控下完成的。业内人士指出，重要岗位员工离职，难免引发外界对其内部管理以及经营稳定性的关注，或许也会影响监管层对其能否上市的判断依据。当然，深耕汽车座椅领域20余年的双英集团，技术实力还是有独到之处的。公司目前拥有367项专利储备，覆盖骨架设计、发泡工艺、智能调节等关键环节，形成从模具开发到总成交付的一体化能力。只是眼下来说，面对业绩下行、现金流不足、较为依赖大客户等多重现状，以及曾涉“九鼎系”投资，关键时刻总裁换人等特殊因素，双英集团的上市之路是否顺利，还有待观察。
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